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供應(yīng)端風(fēng)云再起，鋁價(jià)后市怎么走？
創(chuàng)建人：
信義通
創(chuàng)建日期：
2022-10-17
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本月初倫鋁在有色板塊中表現(xiàn)較為亮眼，受海德魯擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模及LME可能禁止俄金屬進(jìn)行交易消息的影響，海外供應(yīng)擔(dān)憂加劇，刺激倫鋁一度上漲超8％。本周一滬鋁在此帶動(dòng)下，跟漲1.56％。隨著假期利好消化，國內(nèi)疫情重新擴(kuò)散，滬鋁連跌兩日，回吐此前漲幅。本周倫鋁小幅累漲，連漲兩周。
歐洲能源緊缺問題難以緩解，歐洲鋁企仍存減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
天然氣承擔(dān)了歐洲20％以上的發(fā)電量，截至10月10日IPE英國天然氣期貨收盤價(jià)高達(dá)298便士/色姆，相較年初上漲86％。電力成本居高不下，導(dǎo)致海外鋁企持續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，截至9月中旬，歐洲電解鋁廠共減產(chǎn)近150萬噸，占?xì)W洲地區(qū)總建成產(chǎn)能的15％。
9月26日俄羅斯向歐洲輸送天然氣的兩條海底管道發(fā)生天然氣泄漏，短期內(nèi)無望重啟。隨著采暖季來臨，供氣量減少疊加俄烏局勢(shì)未穩(wěn)定，電力成本難以回落，歐洲鋁企仍存減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
9月30日，市場(chǎng)有消息稱LME正計(jì)劃討論將俄鋁（Rusal）生產(chǎn)的鋁從交割名單中剔除。俄羅斯是鋁的主要生產(chǎn)國，俄鋁年產(chǎn)能約450萬噸，是中國以外的全球最大鋁生產(chǎn)商，占全球供應(yīng)量的6％，占除中國外電解鋁產(chǎn)能的13％。2022年1-8月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)進(jìn)口總量為29.76萬噸，其中俄鋁占我國總進(jìn)口量的77％。如果該項(xiàng)金屬禁令正式實(shí)施，不排除這部分俄鋁流入中國的可能性。值得注意的是，我國電解鋁進(jìn)口依存度低，僅占總供應(yīng)的3％左右，供應(yīng)方面應(yīng)聚焦國內(nèi)。
國內(nèi)電解鋁供應(yīng)過剩格局有所緩解
2022年1—9月電解鋁累計(jì)產(chǎn)量2988.95萬噸，同比增長2.76％。今年國內(nèi)“雙控”政策放松，電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，原先供應(yīng)端壓力凸顯。但是繼8月四川減量后，9月云南地區(qū)減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，目前云南鋁企已普遍減產(chǎn)20％，減產(chǎn)規(guī)模達(dá)130萬噸，且年內(nèi)枯水期內(nèi)或難以復(fù)產(chǎn)。9月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能快速回落至4022.7萬噸，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力大幅縮小。全年電解鋁預(yù)估產(chǎn)量下調(diào)至4000萬噸，同比增長2.64％。
受5月底倉庫事件影響，電解鋁隱性庫存增多，社會(huì)庫存始終處于低位。自8月起，四川、云南地區(qū)先后因電力問題減產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)量有一定縮減，累庫不及預(yù)期。截止10月10日，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存67.2萬噸，較去年同期庫存下降19.1萬噸，預(yù)計(jì)10月底國內(nèi)電解鋁庫存或在72萬噸附近。
電價(jià)仍有上行空間，電解鋁成本較為堅(jiān)挺
9月電解鋁平均冶煉成本在17800元/噸，電力占電解鋁總成本比例最大為34.36％，第二為氧化鋁占比31.66％，第三為預(yù)培陽極占比19.57％。
電力方面，市場(chǎng)煤資源保持緊張，電力成本持續(xù)上升。動(dòng)力煤價(jià)格堅(jiān)挺疊加云南水電緊張，電價(jià)有望繼續(xù)上行。氧化鋁方面，2022年1—8月份中國氧化鋁產(chǎn)量5444.3萬噸，同比增長4.2％。今年氧化鋁新增投產(chǎn)預(yù)計(jì)將達(dá)到1320萬噸，但因國產(chǎn)礦石稀缺、海外礦石現(xiàn)貨采購難度加大，鋁土礦供應(yīng)緊張，部分廠家因?yàn)槿钡V而造成減產(chǎn)。同時(shí)，電價(jià)和礦價(jià)持續(xù)上漲，由于成本壓力減產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能達(dá)到290萬噸左右，氧化鋁大幅過剩預(yù)期有所緩解?？傮w來看，氧化鋁供需過剩格局難改，預(yù)計(jì)10月氧化鋁價(jià)格以振蕩下行為主。
整體來看，雖然氧化鋁價(jià)格處于下行趨勢(shì)，但隨著電廠高價(jià)煤炭補(bǔ)入，電價(jià)有望繼續(xù)上行，且預(yù)培陽極由于石油焦和煤瀝青價(jià)格上漲，成本抬升對(duì)其價(jià)格支撐加強(qiáng)，電解鋁成本較為堅(jiān)挺。
10月鋁下游消費(fèi)仍呈現(xiàn)邊際向好狀態(tài)
隨著限電緩解，9月國內(nèi)鋁下游加工行業(yè)新增訂單好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋁下游加工行業(yè)綜合PMI指數(shù)環(huán)比回升12.4個(gè)百分點(diǎn)至57.9，在目前企業(yè)的接單和排產(chǎn)情況來看，10月鋁下游消費(fèi)仍呈現(xiàn)邊際向好狀態(tài)，但仍不及往年同期。
地產(chǎn)行業(yè)不斷釋放利好政策，刺激購房需求。2022年1—8月，全國房屋竣工和新開工面積累計(jì)同比增長分別為-21.1％和-37.2％。竣工端在地方政府“保交付”的要求下，逐漸修復(fù)，較7月份有所回暖。銷售端，政府出臺(tái)下調(diào)首付比例及首套公積金貸款15bp等政策，表明政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)將繼續(xù)修復(fù)，但要看到消費(fèi)實(shí)際好轉(zhuǎn)仍需很長一段時(shí)間，預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)拖累鋁消費(fèi)增速在-2.3％左右。
1—8月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量1735萬輛，累計(jì)同比上漲6.4％，大部分增量來自新能源汽車。1—8月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量407.4萬輛，累計(jì)同比上升110.1％。二季度后，由于疫情好轉(zhuǎn)及汽車刺激消費(fèi)政策密集出臺(tái)，汽車消費(fèi)亮眼，預(yù)計(jì)2022年新能源汽車耗鋁量占比為5.18％，環(huán)比提升2.16％。
國內(nèi)光伏新增裝機(jī)持續(xù)發(fā)力，1—8月光伏累計(jì)新增裝機(jī)44.47GW，同比增長101.68％。伴隨未來光伏價(jià)格和成本的持續(xù)下降，光伏裝機(jī)需求有望繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)2022年光伏耗鋁量占比為4.9％，環(huán)比提升0.2％。
2022年1—8月未鍛軋鋁及鋁材累計(jì)出口量約為470萬噸，同比增長31.5％。在海外鋁廠及鋁加工企業(yè)開工不足的情況下，有望繼續(xù)帶動(dòng)國內(nèi)鋁材出口，但因出口利潤回落及海外經(jīng)濟(jì)衰退等方面的原因影響，預(yù)計(jì)鋁材出口增速將進(jìn)一步下滑。
整體來看，地產(chǎn)等鋁主要消費(fèi)領(lǐng)域需求疲軟，雖然新能源汽車和光伏板塊耗鋁量持續(xù)提高，但拉動(dòng)需求有限，疊加海外需求減弱，鋁材出口增速回落，預(yù)計(jì)需求難有明顯改善。
總結(jié)
整體來看，宏觀方面，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言，使得加息預(yù)期得到強(qiáng)化，美元持續(xù)上漲，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成壓力?；久婵?，全球電解鋁供應(yīng)端將持續(xù)減量，歐洲能源緊缺問題難以緩解，鋁企仍存減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)云南地區(qū)面臨進(jìn)一步減產(chǎn)。需求方面，鋁下游消費(fèi)有所回暖，但整體仍不及往年旺季水平。目前單邊邏輯并不清晰，電解鋁成本支撐強(qiáng)，限制下方空間，而上漲仍要看國內(nèi)消費(fèi)能否持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)在17800—19000元/噸振蕩運(yùn)行。
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